【新股申购】剖析明日申购新股 第三方医学检验集团金域医学

摘要: 8月29日申购新股:意华股份和金域医学

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8月29日申购新股:意华股份和金域医学


接下来我们重点分析一下明日即将申购的新股之一金域医学 。

公司简介

广州金域医学检验集团股份有限公司成立于2006年,主要开展医学检验、临床试验、卫生检验、科研服务4大业务,主营业务为向各类医疗机构等(包括医院、妇幼保健院、卫生院等)提供医学检验及病理诊断外包服务。是我国综合实力最强、规模最大、发展速度最快的第三方医学检验集团。


所处行业

根据其主营业务看属医疗服务行业。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司所处行业为“Q 卫生和社会工作”中的“Q83 卫生”。


行业发展状况


一、医疗服务行业发展情况


中国是世界人口第一大国,庞大的人口基数以及快速增长的老龄人口带来了持续增长的医疗服务需求。全民医疗健康因与国家战略密切相关,得到了历届政府的重点关注。

个体是接受医疗服务的单位,人口总数的增加是推动医疗服务需求上涨的第一要素,而行业需求的增长推动整个医疗服务行业的快速发展。我国是世界人口第一大国,尽管受过往计划生育政策等因素影响人口自然增长率已呈逐年下降趋势,但是总人口数依然持续上升,各类医疗机构就诊人数相应增长。

据研究,医疗服务需求的持续快速增长,与老龄人口的增长有更为密切的关系。截至 2014 年底我国 65 岁以上的老龄人口已超过 1.3 亿,比例达到 10.1%,我国已成为世界上老龄人口最多的国家。根据《国家应对人口老龄化战略研究》课题组的估计,2025年老龄人口将突破 3 亿。北京大学国家发展研究院研究表明,65 岁以上老年人口组的年均医疗费用远远高于其他组别的人群,这也说明老龄人口对医疗服务消费较其他组别有更明显的推动作用。

在总人口数及老龄人口数持续上涨的双重推动下,我国医疗服务需求不断释放,个人卫生支出持续上涨。2015年我国个人卫生支出已达11,992.65亿元,对比1990年267.01亿元,年均复合增长率达 16.44%。

二、第三方医学检验行业发展现状


1、国外发展情况


第三方医学检验主要从美国兴起,美国主要有 3 类提供医学检验的实验室:即独立医学实验室;医院内部实验室,如检验科、病理科;诊所附设实验室(Physician officelaboratory,POL),即医生在自己诊所附设的小型实验室,通常用于完成某些专项检查,如宫颈涂片、血常规等。


20 世纪 60-80 年代,美国的医疗总支出增长迅速,财政负担加重。为了减轻医疗支出的负担,20 世纪 80 年代开始,美国政府和商业医疗保险机构就先后开始修改医疗保险的政策,试图控制医疗支出,他们采取的措施增大了医院控制成本的压力,促使医院将更多的检验项目外包给运营成本更低的独立医学实验室。


根据美国最大的独立医学实验室 Quest 和 Labcorp2015 年年报披露,美国临床检验行业目前规模约 750 亿美元,独立医学实验室约占 35%的市场份额。美国独立医学实验室呈寡头垄断竞争格局,Quest 和 Labcorp 是市场主要的竞争者,2014 年-2016 年,Quest年营业收入分别为 74.35 亿美元、74.93 亿美元和 75.15 亿美元,Labcorp 年营业收入分别为 60.12 亿美元、86.80 亿美元和 96.42 亿美元。


在欧洲、日本等成熟市场,独立医学实验室已经是成熟产业。据研究统计,目前欧洲、日本独立医学实验室的市场份额占医学检验市场的份额分别为 50%和 67%。


2、国内发展现状


我国的第三方医学检验行业发展较成熟市场仍有一定差距,主要原因系公立医院占我国的医疗服务市场的主导地位,公立医院非营利性的业务性质和体制因素使其运营较为封闭,其医学检验及病理诊断业务一般均由院内检验科、病理科完成。公立医院的检验科、病理科由此成为我国医学检验市场的主体。


第三方医学检验在我国的发展可追溯至 20 世纪 80 年代中期,彼时有机构涉足检验业务的社会化服务。以后又陆续有一些不同形式的检验业务服务中心、部分医院的对外开放实验室等,但均未成规模。至 21 世纪初,我国第三方医学检验行业开始了高速发展。


其后,受益于政策扶持、行业不断开放,我国第三方医学检验行业已逐渐发展壮大,现已成为医疗服务领域不可忽视的力量。


影响行业发展因素分析

有利因素

1、经济发展转型,健康产业占 GDP 比重增加,直接带动行业发展;

2、老龄化人口加速上涨,医学检验需求加速释放;

3、符合医疗体制改革方向,政策扶持力度增强;

4、医疗机构寻求成本控制,行业特征驱动行业发展;

5、基层医疗机构就诊量提升,医学检验需求增加;

6、民营医院快速发展,医学检验需求增加;

7、行业技术不断更新,第三方医学检验迎来发展机遇;

8、医疗行业投资持续向好,资本驱动行业发展。

不利因素

POCT 技术发展将会给本行业带来了一定冲击。


竞争优劣势分析

竞争优势

1、坚持严苛的质量管理优势;

2、广泛覆盖的市场服务网络优势;

3、高端全面的技术平台及检验项目优势;

4、人才梯队完善、诊断技术扎实的病理诊断优势;

5、稳定的管理团队与高端人才梯队优势;

6、服务范围广的专业医疗冷链物流服务优势;

7、以临床需求为导向的检验与诊断服务优势;

8、卓越的运营管理优势;

9、追求卓越、踏实进取的企业文化优势。

竞争劣势

自有资金较为有限,融资渠道单一。


财务状况分析

1、合并资产负债表

2、合并利润表

盈利能力分析

报告期各期末,该公司资产的构成情况如下表所示:

报告期各期末,该公司资产总额分别为 139,223.54 万元、200,241.57 万元、266,755.11万元和283,731.65万元。2015年末、2016年末,该公司资产总额分别较上期末增加61,018.04万元和 66,513.54 万元,增长率分别为 43.83%和 33.22%,增速较快。报告期内,该公司资产总额持续增长,一方面是由于销售规模持续增加,盈利能力不断增强,导致自身积累不断增加,也不断增加了经营负债的融资额度;另一方面,为支持公司不断扩张过程中的资金需求,该公司股东增加了对公司的资本投入,其中 2015 年增资合计 4.44 亿元。


从资产构成结构上来看,报告期各期末,该公司流动资产占总资产的比重分别为55.16%、56.10%、55.46%和 53.46%,保持在稳定的水平。


报告期内,该公司营业收入呈快速上升趋势,业务发展势头良好。其中主营业务收入均来自于第三方医学检验及病理诊断业务。2014 年-2016 年,公司营业收入年均复合增长率为 32.40%。

提醒投资者关注“风险因素”

1、市场竞争风险;

2、行业政策变动风险;

3、医学检验及病理诊断服务执业风险;

4、检验样本控制风险;

5、业务开展合规风险;

6、检验项目价格下降的风险;

7、基于医学检验的其他相关检测业务拓展风险;

8、税收优惠政策变化风险;

9、应收账款坏账损失风险;

10、控股型公司架构管理风险;

11、募集资金投资项目实施风险;

12、新增固定资产折旧风险;

13、子公司经营场所租赁风险;

14、本次发行后公司净资产收益率下降风险;

15、经营业绩波动风险;

16、业务资质无法按期办理续期的风险;

17、标本外包予其他机构的检验质量风险。


综合评价

该公司发展势头良好,得益于政策的利好,未来计划进一步开拓国内市场。但在国内公立医院占据主导地位,医院和第三方检测机构很容易在医学检验上发生利益冲突,这一点值得注意。建议建议投资者在防范风险的情况下关注金域医学。


数据来源招股说明书

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